富豪配资 66亿好意思元市值归零：GoHealth退市，保障中介模式靠近“至暗时刻”

与诸多仍未实现盈利的人工智能初创企业不同，Synthesia凭借人工智能生成虚拟形象技术，在企业培训数字化转型领域开辟出了一条高盈利赛道。这家总部位于伦敦的企业已斩获博世、默克、思爱普等一众大型企业客户，并于 2025 年 4 月实现年度经常性收入突破 1 亿美元的里程碑。

　　开端：中原时报

　　作家：吴敏

　　近日，好意思国健康险中介平台GoHealth崇敬向好意思国特拉华州破产法院提交预包装Chapter 11自觉破产保护肯求，启动钞票欠债表的债务重组法子。

　　这家竖立于2001年，2020年以约66亿好意思元估值登陆纳斯达克的保障科技标杆企业，在上市不到六年后，市值已缩水超过98%，跌至百万好意思元量级。破产重组音问传出后，GoHealth股价全部属跌，已从岁首的2.2好意思元跌至0.3好意思元隔邻。

　　曾被老本市集奉为“保障业的亚马逊”，若何走到了破产重组的境地？对外经济贸易大学保障学院施展注解王国军在接纳《中原时报》记者采访时暗意，主要因为 GoHealth的策略失实，其近80%收入依赖Medicare Advantage业务，业务高度集中，未构建多元化收入结构；布置才智不及，面对监管收紧和市集竞争，未能实时调养业务模式。

　　王国军指出，类似的风险在中国保障科技赛谈也存在，比如监管政策趋严，部分保障科技公司通常靠近佣金管控、产物规范等监管压力；部分公司业务结构单一，又过度依赖某类险种或某家保障公司；多数企业仍停留在流量变现模式，缺少中枢竞争力。

　　从崛起到陨落

　　GoHealth的崛起踩准了好意思国医疗保障轨制变迁的每一个重要点。2001年竖立之初，这家位于芝加哥的初创公司主要为保障公司和保障牙东谈主提供软件维持与实时报价期间，范畴有限，并不为东谈主熟知。

　　实在的转机出目下2010年。奥巴马医改崇敬出台后，好意思国个东谈主健康险市集迎来爆发式增长。GoHealth收拢这一机遇，转型为面向个东谈主和家庭的在线保障走动平台，凭借政策东风飞速推广。

　　但实在奠定后来十年增长基础的策略转型发生在2016年，GoHealth将中枢业务全面聚焦于Medicare Advantage，即联邦医疗保障上风筹备，并成为该筹备最大的在线分销商之一。Medicare Advantage本色上是允许私营保障公司参与运营政府医保，政府按东谈主头向保障公司支付用度，保障公司再通过自建汇集为参保东谈主提供医疗管事。

　　在政策饱读吹下，MA筹备的参保东谈主数从2010年的1100万快速扩展至2025年的3400万，这是一个保费范畴高达数千亿好意思元的市集。GoHealth深度绑定这一赛谈，踩中了政策红利与市集推广的双重节拍。

　　2020年7月，GoHealth以每股21好意思元的价钱刊行4350万股股份，召募资金9.14亿好意思元，在纳斯达克得手上市。挂牌首日市值一度梗阻66亿好意思元，被老本市集奉为“保障业的亚马逊”。

　　从业务模式来看，GoHealth的本色并不复杂。该公司搭建了一个在线平台，主要匡助65岁以上的老年东谈主比拟和购买Medicare Advantage筹备及关连补充保障产物。

　　GoHealth自己不承保风险，收入全部来自卫险公司支付的销售佣金。该公司设立了一个雄壮的数据库，行使近20年累积的客户保障购买活动数据，对保障产物的要求、价钱、遮掩范围进行圭臬化梳理，杀青“一键比价”和精确匹配，再通过电视告白投放、搜索引擎营销等妙技触达客户，由持牌代理东谈主完成商议和调养。

　　然而，上市即巅峰。尔后几年，GoHealth的计算状态持续恶化，最终走向破产重组。

　　这次GoHealth走的是预包装Chapter 11法子，即重要利益关连方在肯求破产前已达成重组共鸣，因此进度瞻望远快于传统破产案。

　　左证该公司透露，重组决议已取得100%贷款方、超过60%的Class A无为股股东、超过99%的LLC权益持有东谈主的投票维持，利益关连方的共鸣特殊凄迷。

　　重组决议的中枢内容是悉数权结构的根人道变化。该公司的限度权将移动给一部分现存债权东谈主，这是一次大范畴的“债转股”操作，即当初借债给GoHealth的机构债权东谈主将成为公司的新主东谈主。与此同期，公司Series A优先股权益将得到复原，以保障特定优先级老本结构上的权柄。

　　关于无为生意关系，GoHealth在声明中强调这是一次“钞票欠债表手术”而非收歇算帐：贸易债权东谈主的欠款将全部偿还，职工工资和福利陆续支付，现存Medicare客户的保障单管事和牙东谈主维持不会中断。换言之，正规杠杆配资公司面向市集的运营体系将保持通顺，因为重组后的GoHealth仍需要依靠这些渠谈生涯。

　　但无为股股东的终端特殊惨烈。股东权益基本上被清零，仅栽培了一个很小的现款抵偿池来弥补小额损失。Class A股票将被纳斯达克摘牌，转至场酬酢易市集走动，流动性和市集眷注度将大幅裁减。

　　“成也MA，败也MA”

　　“成也MA，败也MA”，这是对GoHealth最精确的综合。MA市集是GoHealth的人命线，该公司近80%的收入来自MA关连产物。但这一市集的游戏秩序在2023年之后发生了根人道变化。

　　从2023年运行，为了布置医疗成本持续飙升，好意思国政府运行大幅削减MA筹备的支付费率，并加大了对保障公司营销活动的监管力度。与此同期，参保东谈主执行使用医疗管事的成本高于预期，导致赔付率连续高涨，承保MA筹备的保障公司利润被持续挤压。

　　好意思国头部生意健康保障公司Humana和Aetna的赔付率出现了爆发式增长，Aetna在单个季度的赔付率以致超过100%，径直导致季度蚀本。面对压力，这些头部公司运行消弱MA业务，削减福利、撤出部分地区，会员数出现数十万范畴的下降。

　　保障公司削减成本的相貌之一，便是压缩销售用度。关于GoHealth这类以佣金为主要收入的经纪公司而言，这是径直的降维打击。大客户压缩预算，GoHealth的佣金收入随之断崖式下降。

　　GoHealth并非莫得尝试自救。2025年二季度，该公司推出了寿险销售平台GoHealth Protect，试图通过拓展新产物线来杀青业务多元化。但这一尝试市集反响平平，未能扭转弱势。

　　关于一家依然堕入现款流危急的公司而言，新业务的培育需要时辰和资金，而这两者恰正是GoHealth最匮乏的。

　　MA市集是一个高度集中的市集，保障公司掌捏着订价权和佣金圭臬的制定权。看成中介的GoHealth，本色上是靠向阔绰者销售保单赚取佣金，但为了获取客户，它需要持续进入多数的营销用度。

　　GoHealth获客的中枢相貌是通过搜索引擎、电视告白、内容营销等妙技进行大范畴投放，再通过算法匹配将流量调养为销售陈迹，由持牌代理东谈主跟进完成走动。跟着市集竞争加重，流量成本持续攀升，获客成本全部飞腾。高获客成本访佛佣金缩水，造成了典型的“两端挤压”方法。

　　该警惕什么？

　　GoHealth的故事发生在大洋此岸，但其中深切的问题对中国保障中介行业通常具有警示酷好。

　　“从业务结构与风险深切来看，GoHealth高度依赖Medicare Advantage单一业务，使其在政策变化与监管调养眼前缺少必要的缓冲机制。”北京大学应用经济学博士后、施展注解朱俊生指出，这一特征关于中国保障中介行业具有一定参照酷好。

　　他告诉本报记者，在刻下监管趋严与渠谈重塑的布景下，多元化与聚焦之间的选定，本色上是“计算成果”与“系统韧性”之间的均衡问题。过度聚焦单一产物或单一客群，天然有助于擢升短期调养成果与资源行使率，但也会显赫放大对单一产物周期、政策环境及客户结构的依赖；而过度多元化则可能带来组织复杂度上升、资源漫衍与边缘成果下降。

优益配

　　“因此，更具可操作性的旅途可能是‘有范围的多元化’，即围绕中枢才智构建相邻产物延展与交叉销售体系，在保持主营上风了了的同期，通过限制扩展造成风险对冲与周期平滑才智。”朱俊生说谈。

　　依赖佣金的生意模式自己是脆弱的。国内自2023年全面鼓舞“报行合一”以来，银保渠谈手续费率和经代渠谈佣金大幅回调，“佣金腰斩”成为行业真的写真。

　　北京长入大学商务学院金融系西席杨泽云向《中原时报》记者指出，我国的保障中介公司也存在跟gohealth相似的主要依赖业务佣金的情况。在刻下我国监管践诺“报行合一”且监管连续趋严的布景下，渠谈佣金大幅削减且合规成本连续擢升，使得不少保障中介机构计算勤快，以致不少保障中介机构靠近退出。

　　但杨泽云强调，佣金自己不会消失。保障中介看成裁减走动成本讲相关信息辨别称的渠谈价值仍然存在。变化的是“报行合一”下，全体佣金比例和短期佣金总和的减少，从而可能出现保障中介机构的部分被淘汰。

　　“保障中介机构也需要议论其自身的哪些上风不错切实裁减走动成本，从而造成竞争上风。比如，通过保障科技裁减走动成本，再比如通过专科的健康握住等风险握住管事为客户提供最优的风险管相关决妙技，以及通过专科的保障理赔索赔管事为客户争取更多的保障理赔等。”杨泽云说谈。

　　包袱裁剪：冯樱子主编：张志伟