股达人配资原油月报：原油供应抓续缺失，油价底部有所相沿

上周甲醇期货市场先抑后扬，前半周受伊朗局势降温影响，盘面重回基本面交易，港口高库存及沿海MTO装置降负形成压制，2605合约跌至2182元/吨，后半周股市情绪外溢，加之部分品种供应有收缩预期，化工板块情绪回暖，多个品种上涨，加之海外能源价格上涨及伊朗局势再度紧张，空头减仓，甲醇期货上行。

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　　原油月报：原油供应抓续缺失，油价底部有所相沿

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　　● 行情回首：铁心5月29日，WTI原油期货主力价钱报收87.36好意思元/桶，月跌幅为16.86%；Brent原油期货主力价钱报收92.05好意思元/桶，月跌幅为19.26%；INE原油期货主力价钱报收563.8元/桶，月跌幅为15.37%。

　　● 浮仓缓冲效应减轻，大家库存水位抓续下移：铁心五月底当月原油价钱出现大幅下挫，在五月咱们的周报主要围绕三大不雅点：1．大家浮仓缓冲垫在散失，大家库存将快速下降；2．中好意思会谈后好意思国和伊朗将会加快鼓舞战争已毕，油价将会向下宽幅波动；3．因大家原油供应抓续受损，就算好意思伊达成合同原油底部核心也会随期间有所抬升。这三点在5月逐个应验，铁心5月底，大家海上浮仓为1.45亿桶，大家陆上石油库存为35.64亿桶，已从季节性高位快速降至近几年均值隔邻，跟着参加6月，好意思原油谋略将在80好意思元/桶位置出现较强相沿。

　　●好意思伊地点迎来朝阳，海峡通航预期上修：在中好意思会谈之后，好意思国总统特朗普再度延迟息兵合同并与伊方订立海涵备忘录，但两者关于达成一份最终的停战合同仍然在“霍尔木兹海峡的界限权”和“核问题的处理“上有着较大不合。伊朗方面现时因海峡发运受阻，石油财政受到极大影响且哈尔克岛库容率已处于极高水位，其也存在于快速已毕战争的诉求，而好意思国方面为了裁汰通胀以及跟着随即参加好意思国汽柴油消费新生的夏日，特朗普也存在快速措置好意思伊战争压低原油价钱的诉求。跟着参加6月，咱们有望看到好意思伊两边或者就浓缩铀和通航上得到一个相对相宜的措置目标，时刻不扼杀好意思国会再次进行一些军事施压，谋略原油价钱在6月仍会保抓较高振幅，现时位置不建议追空，可聘请好意思伊开释更大利空待好意思原油跌至80好意思元/桶操纵的位置尝试低多，或以期权结构的式样参与商场。

　　●后市预测：1．海峡通航情况；2．好意思伊谈判确认；3．俄乌关于两边动力打击是否会加重；4．湾内原油库容率变化；5．海峡通航后阿联酋文告施行性增产的连锁利空；6．好意思国与以色列的军事施压

　　一、行情回首

　　因地缘情感疏忽，五月海外油价颠簸回落。系数这个词 5 月的行情咱们不错拆分为两个阶段，第一个阶段（5月 1 日-5 月 15 日），在前半个月当先特朗普陆续地对伊朗所建议的谈判条件默示不悦，如在 5 月 11日时默示出“我刚刚阅读了伊朗的恢复。我不心爱。完全不可摄取！”地缘情感虽并未有昭彰升级事件发生，但谈判看似仍然存在较大不合且两边不肯贪污。同期，咱们那时在周报里写过“中好意思会谈之前，地缘将相对安定，而原油抓续缺失将会带动油价底部核心抬升。”在后续 5 月前期，各方讲演都纷繁提到了大家原油供应一经面对着极大亏欠，EIA 月报也再次上修了近月可能面对的供应缺口，5-7 月大家将会出现原油穷乏 900、778、630 万桶/日的情况。尽管上半个月地缘相对安定，但商场照旧有所计价基本面的严峻情况将油价有所抬升。在第二个阶段（5月16 日-5 月 31 日）在中好意思会谈之后，咱们的讲演提到了“好意思伊存在加快的可能性。”咱们合计，好意思国方面：1．特朗普若是尽快已毕与伊朗的战争文告“生效”，再通过快速攻下古巴，携生效之姿回好意思国仍有争取到中期选举研究院的席位，从而幸免同期失去两院，在畴昔任期施政受到制肘；2．跟着期间将参加夏日季节性用油岑岭，好意思国东说念主民存在无数的出行旅游需求，特朗普有在用油岑岭之前裁汰油价从而减少选民的生涯和出行资本的诉求；3．沃什上台后的政策主旋律是“降息、缩表和加多好意思联储寂然性”，若是特朗普仍然保抓高油价迫使通胀处于高位，好意思联储难以去奉行一些降息政策，同期若是不裁汰利率关于巨大的好意思债也无任何公正。伊朗方面，伊朗尽管有着极高的动力和食粮自给率，但关于部队和政府而言石油财政仍然相对遑急，在好意思国舟师 4 月 13 日双重禁闭霍尔木兹海峡并加大了浮仓傍观后，伊朗石油湾内发运险些堕入停滞，而停滞的发运倒逼伊朗油田出现大幅减产以致出现库容率飙升的问题。是以商场担忧在好意思伊两边都存在停战诉求，且伊朗外使已提前于好意思国出访东方后，好意思伊疏忽预期快速升温。同期，现时好意思伊在5月建议的海涵备忘录亦然自开展以来最详备以及求实的一份谈判合同，油价在后半月随之大幅下落，因地缘冲击原油反套有所进取走扩。

　　二、好意思原油抓续去库，出口仍处于高位

　　截止至 5 月底，好意思国原油看守在 1371.5 万桶/日，环比四月，好意思原油在畴昔几周产量谋略将有所加多，因阿拉斯加北坡由桑托斯公司运营的 Pikka 一期神情供应量将缓缓上涨，谋略在第三季度达到 8万桶/日。同期，商量到现时油价看守于高位促使好意思国运营商加大陆上勘察诱骗力度，现时好意思国贝克休斯钻井数以及压裂车队运行数目较四月出现昭彰普及，在 4 月时产业端或合计好意思伊战争是导致高油价的短期因素，出产端更倾向于逢高套保而非普及产量，但跟着油价的抓续性，二叠纪盆地出现了被贝克休斯归类为定向钻井的平台数目一霎显贵上涨的情况，该数字飙升 11 台至 30 台，诠释出产端启动主动寻求加多产量。好意思国原油净出口在 4 月底瞬息出现过了一次净出口景色后并未抓续出现净出口，但因现货紧缺大家加大了对好意思原油的采买，举座五月出口力度仍然看守较高水位，五月临了一周原油出口量为 444 万桶/日。

　　从库存角度来看，截止至 5 月 27 日当周 EIA 数据，现时好意思原油买卖库存为 4.41 亿桶，较 4 月出现昭彰下滑，主要因好意思原油抓续建壮的出口、产量的安定以及仍然有韧性的表需所致。跟着好意思国缓缓开释自己 SPR，现时 SPR 为 3.65 亿桶，较 4 月出现昭彰下滑，算策画 4 月开释政策库存约为 0.5 亿桶。

　　把柄 OPEC5 月最眉月报与 4 月报最昭彰的区别即是，5 月报将大家石油需求大幅下调，在 4 月报中 OPEC 合计本年大家石油需求将同比上涨 140 万桶/日，但 5 月报中 OPEC 谋略大家石油需求将同比下降 42 万桶/日，至 1.04 亿桶/日。其中，降幅最大的是 2026 年第二季度，下降 245 万桶/日，股票配资导航网其中经合组织国度减少 93 万桶/日，非经合组织国度减少 150 万桶/日。

　　在供应方面，OPEC 合计 4 月份大家石油供应量进一步下降 180 万桶/日，至 9510 万桶/日，自 2月以来累计降幅已达 1280 万桶/日。受霍尔木兹海峡关闭影响的海湾国度产量比战前水平低了 1440万桶/ 日。大欧好意思盆地产量和出口加多带来了一定缓解。假定海峡流量从 6 月起缓缓收复，谋略 2026年大家石油供应量平均将下降 390 万桶/日，至 1.022 亿桶/日，比较于 4 月报本月反应出了因好意思伊战争而导致的更为悲不雅的预期。

　　库存方面，OPEC 默示大家原油库存 3 月下降 1.29 亿桶，4 月进一步减少 1.17 亿桶。由于霍尔木兹海峡海上贸易抓续受阻，4 月陆上库存下降 1.7 亿桶（日均减少 570 万桶），而海上原油库存则回升 5300 万桶。经合组织国度的陆上库存大幅下降 1.46 亿桶（日均减少 490 万桶），非经合组织国度的可见库存则减少 2400 万桶。实则 OPEC 月报统计数据相对滞后，把柄 Kpler 数据，大家 5 月底陆上库存 35.64 亿桶，较 4 月再次下降 0.79 亿桶，已降至积年来均值水位。

　　三、霍尔木兹浮仓缓冲效应减轻，大家库存水位抓续下移

　　大家石油库存出现了昭彰的下降，截止至 5 月底大家陆上石油库存录得 35.64 亿桶，环比 4 月48.87 亿桶去库了 1.17 亿桶。大家陆上石油库存为 35.43 亿桶尽管从系数值上看，大家库存仍有一定缓冲空间，然而若是湾内发运抓续受阻，中东库存并不具备参考意念念，若是减去中东的陆上石油库存，则大家现时陆上石油库存为 32.92 亿桶。现时库存问题缓缓趋于严重，主要从两个方面，当先是下降的速率，因为好意思国在一月份对委内瑞拉讲和时，一经含沙射影的默示伊朗将成为下一个方针，大家在 2 月加大了关于湾内石油的采买，同期商量到原先本年大家原油应该仍是极为满盈的一年，在岁首之时仍处于极为满盈的情况，尽管如斯，原油库存仍然在短短三个月从高位回落至季节性均值隔邻；其次，尽管现时库存系数值仍处于高位，但我国在其中孝顺了不小的力量，我国于 2025 年原油低位时陆续地加多原油采买，成为 2025 年均衡海外原油需求的主要力量，举座库存量高企，但大家一经出现了昭彰的结构性分化，比如日本、韩国、澳大利亚等国。大家库存系数值高位并弗成反应出需求国的举座情况，就算用举座系数值减去中东库存，现时库存水位也远低于大家库存季节性均值。概述来看，在岁首时大家建立的无数浮仓现在一经被缓缓奢华，大家库存水位抓续下移。

　　四、好意思伊地点有所缓解，海峡通航预期上修

　　现时霍尔木兹海峡仍处于遑急的不雅察期，好意思伊自 2 月 28 日负责开战以来，已抓续 3 个月，湾内原油发运流量仅在极个别日子出现了一定的放量，大部分期间的通航流量紧紧地低于 10 只/日。尽管在 4 月底，好意思伊订立了海涵备忘录，两边荒谬向在 30 日内敲定通航问题。但跟着以色列和黎巴嫩的再度开火以及好意思伊两边就“海峡通航统治权和核问题”的处理上仍有较大不合，6 月能否收复通航流量仍然具备较大悬念。截止至 5 月底，系数这个词 5 月通航流量保抓在逐日 10 只动力船只以下，在 5 月临了一玉成周仅有 16 只动力船只来返于海峡里面，主要为阿联酋和伊朗船只。尽管湾内抓续际遇双重禁闭，但商场关于海峡灵通预期有所好转，同期把柄伊朗塔斯尼姆通信社最新音书“伊朗伊斯兰立异卫队文告，畴前 24 小时内有 28 艘包括油轮、集装箱船过火他商船在获取许可后，流程伊朗舟师的协长入安全保险，从霍尔木兹海峡通过。”若是在 6 月或者看到好意思伊之间率先措置通航问题，动力船只流量有所收复，届时大家原油供需差将得到一定成立。

　　把柄现时节拍来看，好意思伊都有已毕战争的倾向，但在订立最终合同仍面对一定不合与浮松。是以不扼杀，好意思伊将会以阶段式的措置决策来澈底已毕战争，通航问题或成为两者在 6 月当先措置的艰苦。然而即便好意思国与伊朗在 6 月达成有限合同，并从 7 月中旬启动缓缓收复霍尔木兹海峡通航——供应收复也将呈 S 型弧线，而非赶快反弹，到年底累计亏欠将接近 20 亿桶。

　　从中东石油出产国发运情况来看，中东口岸仍有伊沙特延布港和阿联酋富查伊拉港或者较为顺畅的进行石油发运，其中两者鉴识在 4 月保抓 181.6 万桶/日（富查伊拉）和 376.9 万桶/日（延布港）的发运量，两者推断发运约 558.5 万桶/日的发运量。但跟着 4 月 13 日好意思国负责文告禁闭霍尔木兹海峡，伊朗哈尔克岛发运量抓续下滑，系数这个词 5 月哈尔克岛原油发运低至 22.24 万桶/日，更是在第 20 和22 周创下了 0 发运纪录。系数这个词 5 月相较于 4 月，较为乐不雅的是伊朗关于阿联酋和沙特的打击概率有所下滑，而悲不雅的是在好意思伊双重禁闭之下，湾内发运较 4 月再度下降约 100 万桶/日，原油缺失进度进一步加重。

　　尽管湾内发运受阻，但 OPEC 中东石油出产国并未出现严重的库容率。而这一风物主要通过原油减产、普及内需以及绕说念发运有所缓解。把柄 Kpler 数据，截止至 5 月底，除巴林外其他石油出产国陆上石油储罐（浮顶罐）库容率王人看守在 50-65%区间，但跟着 4 月 13 日好意思国负责文告禁闭霍尔木兹海峡，伊朗库容率出现昭彰普及，在 4 月 12 日至 5 月 31 日历间，伊朗库容率由 52.4%抬升至 64.2%，库容率昭彰上涨但看似并未升至一个严重水平，但若是咱们单看伊朗哈尔克岛的库容率，其已从 4 月12 日的 65.7%升至了 5 月底的 81.2%。伊朗诚然在陆续地用建立浮仓的式样缓解库容问题，但难以幸免的照旧出现了库容率飙升和被迫减产的风物。

　　五、后市预测

　　咱们合计在 6 月，通航将成为好意思伊两边率先眷注到的问题，是以 6 月为遑急的通航不雅察期。若是 6 月通航问题仍然无法得到措置，征引公司高档副总裁尼尔·查普曼 5 月 28 号的发言“大家原油库存已贴近历史脱落低位，库存极限窗口仅剩两至三周，届时什物布伦特原油价钱将迎来大幅跳涨，区间或将涉及 150-160 好意思元/桶。”尽管其语言有夸张的因素，然而咱们昭彰地看到浮仓缓冲效应在递减，库存在快速下行，若是通航问题仍得不到措置大家无疑将在 6 月面对体感上最班师的冲击。届时油价的底部估值核心或有可能被推至 90-100 好意思元/桶隔邻。关于海外油价来说，现时位置若是好意思伊谈判顺畅或存在临了一跌，届时可在好意思原油跌至 80 好意思元/桶操纵时聘请逢低买入，或在原油接近底部区间时，作念出向下的卖出期权或看涨风险逆转策略（低位向下作念卖权同期设立看涨期权）安全性较高。

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