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Bambas项目去年第四季铜产量按季减少5%至9.73万吨，同比跌8%，但预计2026年第一季将有所改善。管理层预计，在稳定营运条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨，并预期未来数年可维持相近年产量水平。2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元，若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元。
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著述着手：公司推断室
出品|公司推断室基金组
文|张阳
特朗普又一次TACO了。他这次TACO，让咱们在2026年开年仅两个多月的时候里，接连见证了三场巨震。
先是1月末，现货黄金单日暴跌超12%，白银狂泻31.4%，创下1980年以来最大单日跌幅记载。紧接着3月初，客岁“牛冠人人”的韩国股市迎来历史性崩盘，KOSPI指数单日重挫12.06%，刷新了历史极值 。
就在3月9日至10日，受中东场面驱动跋扈飙升的海外原油，因好意思国总统特朗普一句“干戈可能很快就会结束”应声下落，日內振幅超40%，重蹈了金银与韩股的暴跌脚本。
受此影响，多只油气主题LOF基金集体下落。3月10日开盘，华宝油气LOF（162411）跌超5%，嘉实原油LOF（160723）一度跌超7%。
天然贵金属、权利类财富（韩股）和动力商品（原油）看似是十足不同的大类财富，但透过惬心看骨子，三者暴跌的微不雅结构与底层逻辑高度趋同：极点的投契狂热、高杠杆加合手的往返结构，最终在外部音问冲击下激励惊惶性踩踏。
原油的这次暴跌是对前两次崩盘的复刻，金银与韩股的史诗级崩盘，照旧为今天的原油暴跌写好了脚本。
狂热的惬心：
相称拥堵的“单边幻象”
不管是此前的黄金白银、韩国股市，照旧如今的原油阛阓，在崩盘或大幅回调前夜，阛阓心理面无一例外地堕入了极点的FOMO情状。在狂热的驱动下，财富估值与短期涨幅被严重透支。
复盘年头黄金白银的超等行情，黄金价钱从年头的4300好意思元一齐狂飙至5600好意思元，单月最激越幅近30%；白银更是从71好意思元暴涨至121好意思元，涨幅高达70%。
暴跌前夜，金银的14日RSI（相对强弱指数）等中枢时候策画一度突破85甚而90的相称超买极值，COMEX非生意净多头头寸创下历史天量。正如路透社其时所申饬的，“作念多黄金”已成为人人最拥堵的往返。
韩国股市的暴跌，则是AI狂热与散户高杠杆共振形成的苦果。借着人人AI的激越，在三星电子和SK海力士这两大存储巨头的擎天保驾下，KOSPI指数在客岁大涨75%的基础上，本年前两个月链接跋扈拉升近50%。
3月暴跌前，韩国阛阓被外媒戏称为“人人最热的赌场”，股票往返险些成为“全民文娱算作”，场内融资融券余额（杠杆资金）同步创下历史新高。
在韩国这个仅有5200万东谈主口的国度，约有三分之一的国民参与炒股，股票账户总和突破了1亿个——这意味着平均每个韩国东谈主手里攥着两个账户。
外资与散户扎堆涌入前期涨幅开阔的科技大盘股，往返相称拥堵。当悉数东谈主都满仓甚而加杠杆All-in时，阛阓其实照旧失去了接盘的流动性。
上周的原油阛阓，就在演绎金银和韩国股市的脚本。
受霍尔木兹海峡实质闭塞等要素驱动，原油迎来历史级暴涨：上周WTI原油单周暴涨超35%，创1983年期货往返以来最大单周涨幅；3月9日亚盘，WTI原油盘中最高涉及119.48好意思元/桶，均创2022年以来新高，期权阛阓看涨期权隐含波动率飙升高出值。
狂热之下，资金跋扈涌入动力板块：LSEG Lipper数据暴露，上周人人动力板块基金录得12.1亿好意思元多量净流入，国内“三桶油”联接两日涨停，中国石油创近11年新高。
但就在阛阓千里浸在单边高潮幻象中时，跟着G7磋议开释原油储备的音问释出，海外有机应声下落，更要道的是没东时候3月9日，好意思国总统特朗普暗示，伊朗干戈已基本结束。受此音问影響，原油短线下落14好意思元，WTI原油日内振幅达41.95%。
崩盘的真相：
杠杆激励惊惶性踩踏
好多东谈主大略会问：阛阓存在波动本是常态，为什么正常的财富回调，最终会演变成如斯极点的史诗级崩盘？
中枢谜底在于：在暴跌经过中，阛阓的微不雅往返结构都出现了“系统性失灵”。高杠杆、流动性短缺与惊惶性抛售交汇在一齐，形成了一个无法脱逃的死亡螺旋。
在贵金属阛阓，行情的放大器是极高的时势杠杆与往返所的保证金上调。
信钰配资暴跌前夜，CME等中枢计构为了为止风险，正规杠杆配资公司联接屡次上调金银期货往返保证金（如白银保证金短期上调超20%）。关于高杠杆多头而言，这不亚于安内攘外，面对严峻的“Margin Call”（追加保证金奉告），只可被迫平仓，演变成多杀多的踩踏。
在国内，国投白银LOF（SZ161226）联接5个跌停，多数投资者暗示想卖却卖不出去。
韩国股民向来以激进的投资作风驰名，这种“好赌”的特质在高潮时是引擎，不才跌时则成了引爆阛阓的火药包。
数据暴露，韩国股市融资余额从2025年3月的65万亿韩元飙升至12月的158万亿韩元，增幅143%；融资往返占比从18%跃至35%，其中78%来自散户；保证金比例降至30%，意味着100万韩元可撬动333万韩元头寸；3倍杠杆ETF的散户合手仓比例从5.1%升至12.8%。
当悉数东谈主都满仓甚而加杠杆All-in时，阛阓其实照旧失去了接盘的流动性。而原油期货，天生即是极其不吉的高杠杆养殖品。
以人人往返量最大的NYMEX WTI原油主力合约为例，一手方法合约代表1000桶原油。当油价本周一被狂眷注绪推升至119好意思元/桶时，一手合约的时势价值高达11.9万好意思元。
但是，往返所条目的驱动保证金经常仅在7200好意思元左右。这意味着，场内资金普遍在使用高达15至16倍的杠杆进行格杀。在16倍杠杆下，表面上，油价只需从高点回撤约6%（即下落7好意思元左右），多头的保证金就会被透顶击穿。
3月9日，G7拟皆集开释政策石油储备的音问传出后，WTI原油盘中涨幅从近30%骤降至14%左右，高位回撤幅度远超6%的“死亡线”。这意味着，在110好意思元以上被FOMO心理裹带进场的高杠杆多头，在短短几小时内就遭受了防微杜渐式的强制平仓。
在成本阛阓中，杠杆恒久是双刃剑，高潮时能放大收益，下落时就会化身成催命符。
崩盘的骨子：
基本面无恙泡沫在裸泳
值得深念念的是，黄金白银、韩国股市与这次原油的暴跌，均非财富自己的基本面发生实质性恶化，而是高位拥堵的投契行情，在外部音问冲击下触发的去风险踩踏，崩的并不是财富自己，而是阛阓的贪心、狂热，以及过度透支的投契与杠杆。
金银暴跌时期，上海、迪拜等地的什物白银溢价不降反升，阛阓对贵金属的真确避险与工业需求并莫得发生逆转。崩盘的是养殖品阛阓里那些相称狂热的高杠杆投契盘。
韩股暴跌时期，人人对存储芯片的需求依然隆盛，三星电子和SK海力士的企业基本面并莫得出现任何实质性恶化。崩盘的是诞生在乐不雅预期之上的金融杠杆与差错闹热。
原油这次暴跌相通如斯：暴跌的中枢动因是特朗普“干戈可能很快结束”的言论激励地缘风险预期回转，而非人人原油供需基本面发生突变。
此前油价飙升的中枢撑合手是霍尔木兹海峡闭塞带来的供应担忧，而干戈结束的预期径直浮松了这一撑合手，但人人原油的现实供需方式、工业与破钞需求并未出现今夜之间的变化。
即便有G7拟开释3亿至4亿桶政策石油储备的音问扰动，但其暂未现实落地，且特朗普还表态好意思国领有填塞石油储备、暂不筹商动用首要储备，原油基本面并未出现根人性利空。
这次暴跌的骨子，仍是高位高杠杆的投契盘在预期回转下的汇聚出逃，是投契泡沫的破碎，而非财富基本面的坍弛。
成本阛阓不变的铁律是，涨幅过大自己即是最大的利空。当某一类财富处于“悉数东谈主都在赢利”的完好意思幻象中时，任何风吹草动都会成为压垮骆驼的终末一根稻草，激励成绩资金的惊惶性出逃。
不管是金银的闪崩、韩股的雪崩，照旧原油的跳水，当财富价钱的抛物线式高潮，经常是剧烈回转的前兆。高潮越陡峻，下落越惨烈。
黄金白银以及韩国股市的暴跌，崩的从来不是财富自己，而是阛阓的贪心、狂热，以及过度透支的投契与杠杆。
给投资者的4点启示
2026年开年的三场巨震，给人人投资者上了一场血淋淋的风险课，金银、韩股、原油的暴跌轨迹高度相似，尤其对大量商品、权利类财富往返具有极强的警示真义真义：
1． 盈亏同源，涨幅透支即是最大利空。再火热的往返也不要盲目追高，要是不懂往返品种的底层财富，千万不要跟风往返。
2． 别迷信“避险财富”，流动性危急眼前莫得财富能独善其身。就算是公认的避险黄金，在惊惶性抛售和流动性短缺眼前，照样会出现单日暴跌10%的极点行情。
3． 隔离杠杆，尤其是在阛阓高位的时候。两次崩盘的中枢放大器都是杠杆与强制平仓，平时投资者恒久不要用高杠杆去赌地缘行情。
4． 敬畏阛阓，恒久把风险为止放在第一位。成本阛阓里，活下来恒久比赚快钱更首要。
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