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作者 | 第一财经 周楠
当前正值上市公司年报预告披露期，不同于以往的绩优股抢先发布业绩，今年财报季里，一批亏损公司正在密集“交卷”。
1月26日晚间，百余家A股公司披露了2025年业绩预告，多家亏损公司在列。其中，大禹生物（920970.BJ）、ST英飞拓（维权）（002528.SZ）等续亏；二六三（002467.SZ）、恒基达鑫（002492.SZ）等首亏。
另据Wind统计，截至1月26日，共计1165家A股公司已披露2025年业绩预告，业绩下滑的有709家，占比约六成，当期预计亏损的有500多家。从行业来看，预亏幅度较大的企业扎堆房地产、建筑行业，涉及华夏幸福（600340.SH）、绿地控股（600606.SH）等。华夏幸福预计去年亏损160亿元至240亿元，暂时成为“亏损王”。
一些业绩“滑坡”的公司，遭遇投资者“用脚投票”。至纯科技（维权）（603690.SH）预计去年亏损3亿元至4.5亿元，或出现上市以来的首次归母净利润亏损，消息披露后公司股票一度跌停。
亏损企业扎堆发公告，业绩预告披露为何“画风突变”？南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经称，这一现象折射出A股生态在发生深刻变革，亏损企业主动披露是市场理性化的表现。“受产业周期等因素影响，部分行业行业处于深度调整期，企业选择尽早释放财务压力，本身也是一种审慎的预期管理行为。”他说。
超500家A股公司预亏
按上述统计口径，截至1月26日，已披露年报预告的1165家公司中，去年业绩向好的有448家，占比约38%，包括预增285家、略增53家、扭亏105家、续盈5家。
其余公司业绩面临不利局面，包括首亏174家、续亏393家、预减121家、略减21家。据此计算，目前，预计2025年亏损的A股公司达到567家。
陷入业绩下滑泥沼的公司，扎堆房地产、建筑、医药生物行业。
华夏幸福预计去年归母净利润亏损160亿元至240亿元，扣非净利润亏损170亿元至250亿元，成为目前的“亏损王”’；另有多家公司也预计去年归母净利润亏损超100亿元，包括美凯龙（601828.SH）、绿地控股、智飞生物（300122.SZ）。
包括上述公司在内，去年归母净利润预计亏损超10亿元的公司有53家，包括多家行业龙头企业，例如隆基绿能（601012.SH）、天合光能（688599.SH）等。
从所属行业来看，这批预亏企业中，按中上协行业分类，13家属于电气机械和器材制造业，10家属于房地产行业，合计占比超四成。
进一步看亏损原因，行业因素对企业盈利的影响较大。以光伏产业为例，2025年行业面临产能过剩、价格“内卷”，受此影响，龙头企业深陷亏损。
目前已披露业绩预告的光伏龙头企业，在2025年普遍出现巨额亏损。其中，通威股份（600438.SH）预计去年归母净利润亏损90亿元至100亿元，同比下滑27.86%至42.07%；同期，TCL中环（002129.SZ）预计亏损82亿元至96亿元，隆基绿能（601012.SH）预计亏损60亿元至65亿元。
上市房企也出现大面积亏损。据东方财富Chice数据，目前超30家A股地产股披露了2025年业绩预告，业绩预喜的屈指可数。其中，中新集团预增，去年预计实现净利润10.14亿元，同比增长59.18%；大名城扭亏，预计去年净利润增长1.4亿元至1.65亿元，同比增长105.99%至107.06%。
而绿地控股2025年预计归母净利润亏损160亿至190亿元，同比下降2.88%至22.17%；华发股份或出现2004年上市以来的首次归母净利润亏损，公司称预计2025年归属上市公司股东净利润为负值，正规杠杆配资公司经营业绩将出现亏损。
亏损企业股价应声下跌
二级市场上，一些公司的业绩出炉后，其股价应声下跌。
洋河股份披露2025年业绩预告之后，已连续2个交易日收跌。该公司1月23日晚间称，预计2025年实现净利润21.16亿元至25.24亿元，同比下降62.18%至68.3%。
对于净利润下滑，公司表示，白酒行业处于深度调整期，行业竞争格局深刻变革，存量竞争加剧背景下，公司受到市场需求减少、品牌势能减弱等挑战，中端和次高端价位段产品承压较大，部分市场销售受阻，销量明显下降。
1月26日和27日，洋河股份分别收跌9.85%和3.62%，最新股价（1月27日）为54.35元/股。
一些业绩首亏的公司，遭遇了投资者“用脚投票”。
至纯科技1月25日晚间披露，公司预计2025年营收30.5亿元至32.5亿元，同比下降9.85%至15.4%；同期净利润亏损3亿元至4.5亿元，业绩变化主要系公司收入同比下降、研发费用增长、单项计提信用减值准备以及非经常性损益下降影响。
上述业绩预告披露之后，1月26日，公司股价跌停，次日（1月27日）再度收跌，当日跌幅5.49%。
2024年，至纯科技出现扣非净利润亏损，当期归母净利润2359.75万元，同比下降93.75%，扣非净利润亏损5740.7万元，同比下降156.25%。
还有一些公司正在面临“双重打击”，不仅业绩承压，重组也折戟，公司股价一度大跌。
思林杰（688115.SH）1月25日晚间披露，公司终止收购青岛科凯电子研究所股份有限公司71%股份并募集配套资金，这也意味着科凯电子曲线上市告败。
重组终止的背后，思林杰自身面临增收不增利的情况，公司预计2025年实现营收2.4亿元至2.7元，同比增长29.51%到45.70%；同期净利润亏损800万元至1150万元，同比下降152.38%至175.3%。
近几个交易日，思林杰跌多涨少，1月19日至21日连跌三天，单日最大跌幅达16.37%。1月27日报收46.61元/股，跌幅0.91%。
倒逼投资者调整选股逻辑
往年，业绩报喜的公司通常率先披露“成绩单”，而一些业绩下滑甚至亏损的企业则倾向于延迟披露。但在今年，预亏公司也抢先“交卷”。
对此，田利辉认为，这一变化对市场行情的影响积极且深远。“短期看，业绩等偏负面信息集中释放会压制市场情绪，但这也如同一次集中的‘财务排雷’，实质上降低了后续市场的尾部风险。”他说。
与此同时，在田利辉看来，长期看，这种披露节奏将极大提升市场定价效率，驱使资金迅速从“故事”回归“业绩”，从“博弈”回归“价值”。
他还提到，投资者的选股逻辑也要同步升级：一要穿透业绩看质量，重点审视企业的盈利持续性与现金流“含金量”；二要紧扣景气赛道进行投资决策，资金向高景气赛道集中；三要利用披露看治理，将公司对待信息透明的态度，视为观察其治理水平的窗口。
对于2025年A股公司的整体业绩表现，田利辉认为将呈现出 “总量承压、结构生辉” 的格局。
他分析称，受宏观经济转型、部分行业出清等影响，A股公司的整体盈利增速将面临挑战。“尤其需要警惕资产减值对报表的冲击。”他说。
“但A股公司的业绩亮点同样鲜明，代表新质生产力的高端制造与全球产业共振的稀缺资源，以及符合自主可控方向的硬科技领域，已展现出强劲的结构性景气。”田利辉说，而传统行业仍处于调整期。例如，地产、光伏等行业企业的业绩承压。
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